伊力特公司调研报告:值得长期布局的疆酒龙头
    事件：
    我们近期调研了伊力特,与公司董秘和财务总监就行业状况、公司经营状况以及未来发展进行了交流。
    报告摘要:
    反腐导致中高端产品销售受到影响,13年难以继续提价:由于新疆由国企主导经济,反腐力度加大导致国企消费被压制,新疆地区白酒消费整体萎缩,对公司200-500元的高端酒影响已经显现;另外,一线酒价格的下跌开始挤压二线酒,预计在随后的1-2个季度内,二线酒将对三线酒造成挤压;公司历年销量增速约10%,13年没有提价计划,仍然按照集团要求制定了收入和利润增长20%的目标;
    煤化工业务12年预计亏损1亿左右,预计13年将完成剥离:目前煤化工维持50%开工率最小产能运行,我们计算12年亏损1亿元左右,拟重组煤矿年盈利4000万元,重组后有望部分减亏。目前正进行置换资产的采购权审批,审批通过后以评估基准日为限进行报表合并,我们认为公司在年内完成剥离的可能性较大;
    高管面临退休,机会与风险并存:公司目前激励机制并不到位,为了匹配当地的指导工资,管理层在今年整体降薪;业绩目标达成后,国资委对管理层承诺的奖金也没有完全兑现,公司团队的凝聚力有所下降。总经理、党委书记和董事长在未来1-3年内都将逐步退休,我们判断新的接班人可能由兵团指派,兵团对于新领导的再融资提出考核要求,我们认为公司有机会借高层换血和再融资完成经销商捆绑、管理层激励以及建立营销网络等目标;
    盈利预测、估值及投资建议:疆内反腐已矫枉过正,即使政策继续加码,边际损失也不会很大,公司最坏的时候已经过去。新疆投资规模远高于全国平均,公司在新疆拥有绝对龙头的地位,未来在需求、激励机制以及营销方面的改善空间很大,煤化工重组后可大幅减亏。预测12-14年EPS分别为0.50元、0.62元、0.92元,YoY7.7%、23.5%、48.6%,建议在价格回归合理区间后长期布局。

本文标签：伊力特公司

编辑：阿兰