投资要点：我国啤酒行业巨头垄断格局形成，竞争与同盟共存我国啤酒行业将持续稳定增长态势，预计2015年行业销量将突破5800万千升，年均增长率为6%。目前我国已进入大众高消费时代，产品升级换代加速，吨酒收入也将保持较快增长。2012年行业集中度CR4达到60%以上，前几大啤酒企业分享了啤酒行业消费增量以及吨酒价格上升的效益，中小型酒企生存空间被挤压。但目前一些省级市场大品牌尚未占主导，因此行业竞争还在继续，预计2015年整个行业集中度将达到70%以上。
燕啤作为中国最大的民族啤酒企业，多年来稳居行业第一梯队。采取“1+3”的品牌架构，2012年品牌总价值为365.94亿元；燕啤形成了北京、广西、内蒙、福建和湖北五大基地市场区域，同时这些市场又是公司最重要的利润来源。在北京、广西、内蒙市场所实现的优势，是其他竞争对手难以比拟和撼动的；公司作为中国清爽型啤酒的开创者和领导者，瓶装鲜啤的开创者，啤酒酿造技术在行业中居于领导地位。
梯次市场结构逐渐形成，优势市场有望扩大。2013年继续巩固优势市场，北京、广西加大利润贡献，福建、内蒙市场今年有望改善盈利。广东、新疆、四川等成长型市场增势可喜。贵州、云南等新进入市场进入盈利阶段；中高端占比加大，吨酒收入更进一个台阶；啤麦、易拉罐等原材料成本端压力减轻；运营效率提升，单位费用有望下降；九龙斋继续减亏。
募投项目有助于扩充产能，巩固市场优势，提升盈利能力公司近期完成公开增长，募集资金16.4亿元，募投项目的实施将有利于进一步巩固公司的优势区域，同时在西南部新兴市场尽快建立市场优势，具有重要的战略意义。此外，募投项目还包括年产50万吨瓶罐玻璃建设项目，该项目完成后可以满足公司华北地区对啤酒瓶的采购需求，有利于公司完善产业链。
盈利预测与估值考虑到公司上半年完成公开增发，发行后股本为28亿股，按增发后摊薄为：2013-15的EPS为0.29元、0.39元、0.49元，同比增长30%、36%、25%。结合绝对估值和相对估值，我们认为公司合理目标价7.5元。
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信息所属：啤酒新闻 编辑：阿森
