茅台作为政务消费第一用酒,在政府限制公款消费高端白酒相关政策出台后,其终端消费受到一定压制, 这直接导致公司中期业绩低于预期。如果公司未来提价继续受到抑制,则业绩持续增长能力将会继续受到较大影响;另外,巨大的茅台产品库存压力(包括公司存货及“社会库存”)需要消化时间。综合看, 公司已在价格、需求、估值等层面触及近期天花板,因此下调公司2012年净利润增速5个百分点至35%, EPS从11.8元调降至11.4元,最新PE已达23倍,投资评级从“推荐”下调至“中性”。

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编辑：阿森